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资产定价 本书特色
本书以简洁的风格而不是严谨的数学推导或证明对资产定价进行了理论分析，因此读起来相对比较轻松。本书旨在帮助读者理解理论本身及其应用，而不是专注于严谨的公式推导或者泛泛的理论证明。这些投资理论确实十分有趣和有用，但是它们未能成为定价理论的基石。与其使用资产定价理论为资产描绘出一条与供给曲线相交的需求曲线，不如直接确定资产的价格。人们确实可以通过上述方法找到*适合的投资组合，但是这也在本书的讨论范围之外。
资产定价 内容简介
通过使用随机折现因子而不是对每种资产使用单独的定价方法，本书建立了现代资产定价体系：将资产定价理论追溯到单一的概念——价格等于预期收益的折现。这个体系反映了价格与收益的本质以及每种证券价值背后的宏观经济风险，对于公众与私人决策起着重要的指导作用。作者在书中还回顾了回报可预测性、价值和横截面问题、股权溢价之谜及其解决方案等实证问题，着重探讨了学术研究中使用的基本思想和方法。
本书融合了实证金融学的近期新学术成果，可作为金融学专业高年级学生的教科书，以及学术和专业人员的参考用书。
配套资源：https://www.johnhcochrane.com/asset-pricing。
资产定价 目录
第1部分 资产定价理论
第1章 基于消费的模型和概述
1.1 基本定价模型
1.2 边际替代率/随机折现因子
1.3 价格、报酬及其表示符号
1.4 金融学的经典问题
1.5 连续时间内的折现因子
第2章 基本模型的运用
2.1 前提假设及运用
2.2 一般均衡
2.3 实践中基于消费的模型
2.4 替代资产定价模型：概述
第3章 或有求偿权市场
3.1 或有求偿权
3.2 风险中性概率
3.3 再论投资者
3.4 风险分担
3.5 状态图表和价格函数
第4章 折现因子
4.1 一价定律和折现因子的存在
4.2 无套利和正折现因子
4.3 另一个公式和连续时间中的x
第5章 均值-方差边界和β表达式
5.1 预期收益-β表达式
5.2 均值-方差边界：直觉和拉格朗日特征
5.3 均值-方差边界的正交特征
5.4 均值-方差边界的扩展
5.5 R*，Re*和x*属性的汇总
5.6 折现因子的均值-方差边界：Hansen-Jagannathan边界
第6章 折现因子、β和均值-方差边界之间的关系
6.1 从折现因子到β表达式
6.2 从均值-方差边界到折现因子和β表达式
6.3 因子模型和折现因子
6.4 均值-方差边界上的折现因子和β模型
6.5 三种无风险利率类比
6.6 不存在无风险利率的均值-方差特殊情况
第7章 存在定理和等价定理的含义
7.1 p=E（mx）的普适性
7.2 事前和事后
7.3 规 则
7.4 模拟投资组合
7.5 非理性与联合假设
7.6 因子数量
7.7 折现因子与均值、方差、β
第8章 条件信息
8.1 规模报酬
8.2 增加规模报酬的充分性
8.3 条件和无条件模型
8.4 规模因子：部分解决方案
8.5 总 结
第9章 因子定价模型
9.1 资本资产定价模型
9.2 跨期资本资产定价模型（ICAPM）
9.3 关于CAPM和ICAPM的评论
9.4 套利定价理论（APT）
9.5 APT与ICAPM
第2部分 资产定价模型的估计与评价
第10章 显式折现因子模型中的GMM
10.1 方 法
10.2 解释GMM程序
10.3 应用GMM
第11章 GMM：一般公式及应用
11.1 一般GMM公式
11.2 检验矩
11.3 用德尔塔方法计算任何事物的标准误差
11.4 使用GMM进行回归
11.5 预先设定的加权矩阵和矩条件
11.6 估计一组矩，检验另一组矩
11.7 估计谱密度矩阵
第12章 线性因子模型的回归检验
12.1 时间序列回归
12.2 横截面回归
12.3 Fama-MacBeth程序
第13章 折现因子形式的线性因子模型GMM
13.1 对定价误差的GMM给出横截面回归
13.2 超额收益的情形
13.3 因子比较
13.4 定价因子检验:是λ还是b
13.5 均值-方差边界与绩效评价
13.6 特征检验
第14章 似然
14.1 似然估计
14.2 ML和GMM的内在联系
14.3 当因子是收益时，ML给出时间序列回归
14.4 当因子不是超额收益时，ML给出横截面回归
第15章 线性因子模型的时间序列、横截面和GMM/DF检验
15.1 规模投资组合中CAPM的三种方法
15.2 蒙特卡罗法和自助法
第16章 选择哪种方法
16.1 “ML”与“GMM”
16.2 ML经常被忽略
16.3 OLS与GLS横截面回归
16.4 为稳健性牺牲效率的额外示例
16.5 解决模型错误设定
16.6 辅助模型
16.7 有限样本分布
16.8 渐近分布的有限样本质量以及“非参数”估计
16.9 ML的说明
16.10 统计基本原理
16.11 总结
第3部分 债券和期权
第17章 期权定价
17.1 背景
17.2 布莱克-斯科尔斯公式
第18章 没有完美复制的期权定价
18.1 在套利的边缘
18.2 单期合理交易边界
18.3 多期和连续时间
18.4 扩展、其他方法和参考文献
第19章 利率期限结构
19.1 定义和符号
19.2 收益率曲线与预期假说
19.3 期限结构模型——离散时间的介绍
19.4 连续时间期限结构模型
19.5 三种线性期限结构模型
19.6 参考文献和评析
第4部分 实证调查
第20章 时间序列和横截面的预期收益
20.1 时间序列的可预测性
20.2 横截面:CAPM和多因子模型
20.3 总结和解释
第21章 股权溢价之谜和基于消费的模型
21.1 股权溢价之谜
21.2 新模型
21.3 参考书目
第5部分 附录
附录 连续时间
A.1 布朗运动
A.2 扩散模型
A.3 伊藤引理
参考文献
第1章 基于消费的模型和概述
1.1 基本定价模型
1.2 边际替代率/随机折现因子
1.3 价格、报酬及其表示符号
1.4 金融学的经典问题
1.5 连续时间内的折现因子
第2章 基本模型的运用
2.1 前提假设及运用
2.2 一般均衡
2.3 实践中基于消费的模型
2.4 替代资产定价模型：概述
第3章 或有求偿权市场
3.1 或有求偿权
3.2 风险中性概率
3.3 再论投资者
3.4 风险分担
3.5 状态图表和价格函数
第4章 折现因子
4.1 一价定律和折现因子的存在
4.2 无套利和正折现因子
4.3 另一个公式和连续时间中的x
第5章 均值-方差边界和β表达式
5.1 预期收益-β表达式
5.2 均值-方差边界：直觉和拉格朗日特征
5.3 均值-方差边界的正交特征
5.4 均值-方差边界的扩展
5.5 R*，Re*和x*属性的汇总
5.6 折现因子的均值-方差边界：Hansen-Jagannathan边界
第6章 折现因子、β和均值-方差边界之间的关系
6.1 从折现因子到β表达式
6.2 从均值-方差边界到折现因子和β表达式
6.3 因子模型和折现因子
6.4 均值-方差边界上的折现因子和β模型
6.5 三种无风险利率类比
6.6 不存在无风险利率的均值-方差特殊情况
第7章 存在定理和等价定理的含义
7.1 p=E（mx）的普适性
7.2 事前和事后
7.3 规 则
7.4 模拟投资组合
7.5 非理性与联合假设
7.6 因子数量
7.7 折现因子与均值、方差、β
第8章 条件信息
8.1 规模报酬
8.2 增加规模报酬的充分性
8.3 条件和无条件模型
8.4 规模因子：部分解决方案
8.5 总 结
第9章 因子定价模型
9.1 资本资产定价模型
9.2 跨期资本资产定价模型（ICAPM）
9.3 关于CAPM和ICAPM的评论
9.4 套利定价理论（APT）
9.5 APT与ICAPM
第2部分 资产定价模型的估计与评价
第10章 显式折现因子模型中的GMM
10.1 方 法
10.2 解释GMM程序
10.3 应用GMM
第11章 GMM：一般公式及应用
11.1 一般GMM公式
11.2 检验矩
11.3 用德尔塔方法计算任何事物的标准误差
11.4 使用GMM进行回归
11.5 预先设定的加权矩阵和矩条件
11.6 估计一组矩，检验另一组矩
11.7 估计谱密度矩阵
第12章 线性因子模型的回归检验
12.1 时间序列回归
12.2 横截面回归
12.3 Fama-MacBeth程序
第13章 折现因子形式的线性因子模型GMM
13.1 对定价误差的GMM给出横截面回归
13.2 超额收益的情形
13.3 因子比较
13.4 定价因子检验:是λ还是b
13.5 均值-方差边界与绩效评价
13.6 特征检验
第14章 似然
14.1 似然估计
14.2 ML和GMM的内在联系
14.3 当因子是收益时，ML给出时间序列回归
14.4 当因子不是超额收益时，ML给出横截面回归
第15章 线性因子模型的时间序列、横截面和GMM/DF检验
15.1 规模投资组合中CAPM的三种方法
15.2 蒙特卡罗法和自助法
第16章 选择哪种方法
16.1 “ML”与“GMM”
16.2 ML经常被忽略
16.3 OLS与GLS横截面回归
16.4 为稳健性牺牲效率的额外示例
16.5 解决模型错误设定
16.6 辅助模型
16.7 有限样本分布
16.8 渐近分布的有限样本质量以及“非参数”估计
16.9 ML的说明
16.10 统计基本原理
16.11 总结
第3部分 债券和期权
第17章 期权定价
17.1 背景
17.2 布莱克-斯科尔斯公式
第18章 没有完美复制的期权定价
18.1 在套利的边缘
18.2 单期合理交易边界
18.3 多期和连续时间
18.4 扩展、其他方法和参考文献
第19章 利率期限结构
19.1 定义和符号
19.2 收益率曲线与预期假说
19.3 期限结构模型——离散时间的介绍
19.4 连续时间期限结构模型
19.5 三种线性期限结构模型
19.6 参考文献和评析
第4部分 实证调查
第20章 时间序列和横截面的预期收益
20.1 时间序列的可预测性
20.2 横截面:CAPM和多因子模型
20.3 总结和解释
第21章 股权溢价之谜和基于消费的模型
21.1 股权溢价之谜
21.2 新模型
21.3 参考书目
第5部分 附录
附录 连续时间
A.1 布朗运动
A.2 扩散模型
A.3 伊藤引理
参考文献
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资产定价 节选
迷人的布莱克一斯科尔斯公式衍生出了多种期权定价方法。无套利定价的原则是浅显易懂的，但是它的应用产生了许多微妙和意料之外的定价关系。 然而，在许多实际情况下，在布莱克一斯科尔斯公式中使用的一价定律并不完全成立。如果期权真的是冗余的，它们就不太可能被作为单独的资产进行交易。我们很容易从零息债券推导出远期利率，并且远期利率不单独交易或报价。 我们不能持续交易，试图这样做会导致交易成本过高。举一个实际的例子，在1987年股市崩盘时，几个著名的基金都试图遵循“投资组合保险”策略，在价格下跌的情况下系统性地出售股票，从根本上合并看跌期权。然而，在崩盘期间，它们发现市场萎靡不振，随着价格的暴跌，它们无法出售股票。根据相关的数学知识，我们将此情况称为泊松跳跃(跳跃过程是用泊松分布描述的)，即价格的不连续变动。在面对价格的不连续变动时，期权收益并没有完全被股票和债券投资组合对冲，并且期权收益不能如此定价。 随机性的设置产生了相同的结果，如果利率或者股票波动是随机的，则不存在可以让我们完全对冲相应风险的证券，因此一价定律又被打破了。 此外，许多期权都是在没有交易，或者没有持续交易和充足流动性的标的证券基础上定价的。特别是实物期权，如在特殊位置建立一个工厂的期权，并非基于可交易的标的证券，所以布莱克一斯科尔斯背后的定价逻辑并不适用。高管经常被禁止卖空股票以对冲股票期权。 另外，期权定价公式的交易应用似乎存在奇怪的不一致性。假设股票和债券的定价是完全正确和流动的，即可以进行完全对冲。然后，我们寻找定价不正确的期权作为投资机会。如果期权可以被错误定价，为什么股票和债券不能被错误定价呢？交易机会涉及风险，而将其伪装成是套利机会的理论无助于量化这种风险。 在所有的这些情况中，一个不可避免的“基础风险”在期权收益与可 能的*佳对冲投资组合之间悄然而生。持有期权需要承担一定的风险，期 权的价值取决于该风险的“市场价值”，即风险与适当的折现因子的协 方差。 尽管如此，我们不想放弃，不想回到基于消费的模型、因子模型或者 其他试图将所有资产定价的“绝对”方法。在确定期权价格时，我们仍愿 意考虑许多资产的价格，尤其是用于对冲期权的资产。我们可以形成一个“近似对冲”或者“*接近”核心效益的基础投资组合资产，通过该近似 对冲来对冲期权的大部分风险。然后，将期权价值的不确定性降低到只计 算残差的价格。此外，由于残差很小，我们也许可以用比绝对模型限制更 少的折现因子来说明期权价格。 许多作者只是简单地加上了风险假设的市场价格。这导致了一个问 题，结果对于风险假设的市场价格有多敏感？什么是风险市场价格的合理价值？ 本章研究“合理的”期权价格边界，这是Sail—Requejo and bchrane(2000)在这种情况下都提倡的一种方法。合理交易边界相当于系统地搜索残差“风险市场价格”的所有可能分配，为了找到期权价格的上限和下 限将风险市场总价格限制在一个合理的价值范围内，确保没有套利机会。它不等同于用纯粹的夏普比率来为期权定价。 合理交易边界只是一个开始。寻找无套利和绝对定价的合并方法是* 令人兴奋的新研究领域之一。本章的结尾部分介绍了一些替代性和附加的方法。 P286-287
资产定价 作者简介
陈宋生，北京理工大学管理与经济学院会计系主任，博士生导师，高级审计师，注册会计师。中国人民大学会计学博士，北京大学光华管理学院博士后，美国南卡罗来纳大学、德国卡尔斯鲁厄大学、新加坡国立大学高级访问学者，《中国会计评论》、《中国审计评论》理事，中国审计学会教育分会副秘书长，中国内审协会委员，中国会计学会信息化委会员委员。在《会汁研究》、《审计研究》、《南开管理评论》，Journal of Information System、Journal of Business esearch、Asia-Paeitic Journal of Accounting and Economies、Journal of International Accounting Research、Journal of Emerging Technology in Accounting等发表论文数十篇，出版专著4部、译著12部。主持国家自然科学基金、国家社科基金、教育部博士点基金等十余项课题。财政部全国会计学术领军人才、北京市优秀人才。
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