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伯格谈共同基金

伯格谈共同基金

作者:伯格
出版社:中国青年出版社出版时间:2008-01-01
开本: 16开 页数: 254
本类榜单:个人理财销量榜
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伯格谈共同基金 版权信息

  • ISBN:9787500671510
  • 条形码:9787500671510 ; 978-7-5006-7151-0
  • 装帧:暂无
  • 册数:暂无
  • 重量:暂无
  • 所属分类:>

伯格谈共同基金 本书特色

共同坫金(Mutual Fund),又称为单位信托基金,
是由基金经理管理的,向社会投资者公开募集资金以投资
于证券市场的营利性的基金。
    共同基金持有一篮子证券(股票、债券或其他衍生工
具)以获得利息、股息或资本利得。共同基金通过投资获
得的利润由投资者和基金经理分享。由于共同基金吸纳的
是公众的资金,政府一般都对其实施比较严厉的管制,其
组建、信息披露、交易次数、资金结构变化和解散都受到
法律法规限制。目前在美国有8,000左右各类基金,管理的
资产估计在5兆到10兆美元之间。
共同基金可以分为开放式和封闭式:
    开放式共同基金随时可以以净资产价值(NAV)赎回
或发行股份,净资产价值是所持全部证券的市场价格除以
发行股数。开放式基金的发行股数随着投资者购买新股或  ,
赎回旧股而每日变动。
    封闭式共同基金不以NAV赎回或发行股份。封闭式基,
金的股份和其他普通股一样通过经纪人进行交易,因此它
们的价格不同于净资产价值。

伯格谈共同基金 节选


    美国某任卫生署长规定:香烟盒上必须印有“警告:本产品可能危害您的
健康”的字句,这位署长也应该规定:一百本关于个人理财的书籍中,九十九本
必须印刷同样的警告标签。鲜有例外,而本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的
著作《聪明的投资者》(The Intell   Investor)就是一个例外。现在我支持本书
《伯格谈共同基金》(Bogle 0n Mutual Funds)是另一个例外,这是我很高的荣耀。
  我并非是为自己说话。一个人的意见价值几何?我是在替经济史的统计数
据说话。超过半个世纪以来,财务学教授一直在研究各种谨慎投资的策略。一
群经济学家在一起,却从来不曾有过一致的意见——在这样一个并不精确的
学科中怎么会这样呢?——但是,对于这些经验教训,他们倒是具有相当程度
的共识:
    1.分散投资的确可以降低风险,但却无法消除风险。批评家说,买很多只
股票是“甘于接受平凡的绩效”。在我担任世界*大的民间退休股票基金的财
务委员会受托人的时候,我负责处理所有美国大学的退休金储蓄,我们拥有三
百亿个理由,必须深入探究批评家宣称的这种平凡绩效。我们发现有成百上千
位基金经理人,深信只要把少数几个鸡蛋放在一个篮子里,然后“十分专心地
注意这些鸡蛋”,就行了……然而,糟糕的是其长期投资回报却远远低于多元
投资组合的长期回报。没有例外吗?有,但很少,这样的经理人团队经常变动
而且事前难以甄别,甚至在你能够辨别出来之前,他们就已经退回平庸的水
平了。
  2.对于身家不到百万美元的人来说,分散投资就意味着,对于那些为将来
退休后的生活、买房以及子女大学教育费用做准备所需要的投资,其合乎成本
 效益的明智策略是“不要自行处理”。“交给专家打理”的建议并非意味着怯懦
或者谦虚。考虑到买卖手续费和记账缴税的事情时,交给专家打理就很有道理
了。即使您不想径自采用我下面谈到的“指数化投资”,这一点仍然适用。
    3.股票投资组合要多元化,*有效的方法是利用低费用的指数型基金。从
统计角度来看,选股广泛的股票指数型基金会超越大多数主动管理的股票投
资组合。一千位基金经理人看起来一样好或者一样差,他们每一个人都预期自
己的绩效会比别人高出3%,在结果出来之后,他们每一个又都拿出来一套动
听的说辞。这一千人中,仅有不到十个人能够用绩效说服一群专家,使他们相
信自己的长期绩效要胜过指数化(就债券与货币市场基金而言,明智的投资者
会选择高品质、低费用的基金)。
    4.关于经济学的陈述已经够多的了,伯格增添新意的地方在于强调低成
本、无手续费的投资方法。我与先锋基金集团(The Vanguard Group)毫无瓜葛,
我也只是和难以计数的子孙辈们一样,是基本投资者中的一员而已。因此,在
公开陈述意见时,作为一名毫无利害关系的证人,我支持他的建议或许会有一
点分量。约翰·C·伯格是将一个基本行业引领到了一个*佳的方向,这样的贡
献很少人能够做到。
    容许我加上一点个人的发现——明智地投资,除了有利可图之外,仍然可
以是一件非常有趣的事情。
    麻省理工学院名誉教授
    保罗·萨缪尔森
    1993年6月
 序
    本书的目的是指导投资者,利用共同基金来发展和执行明智的投资计划。
本书无意告诉你如何毫无风险地赚到财富,也无意告诉你如何选择下一个“第
一名”的股票型基金。一言以蔽之,这两件事都是不可能的任务,我担心如果在
开始的时候不承认此事实,这本书一定会缺乏可信度。
    其实,我希望提供一个合理的架构,让你建立符合自己财务需要的长期投
资计划,这种计划必须考虑:一、你的投资态度,不论是保守还是喜爱冒险;二、
你在人生投资循环中的地位,是否从赚钱岁月、累积资产,转移到退休岁月享
受所得;三、证券市场长期的行为,其中有很多(但不是太多)应该学习的地方。
    本书只探讨共同基金,不处理个别股票与债券的分析与评估。在我看来,
除了*杰出的投资者之外,想靠着选择少数个别证券,建立终生的投资计划,
都是白费功夫。当然,一定有一些主动型投资者靠着拥有个别股票,获得可观
的成果,但是,其他人一定会亏掉大部分资金。对大多数投资者来说,想依靠拥
有个别股票赚到超高成果的机会很小,但风险却很高。非不得已,一定要赌特
定个股,所占比率也要降到很低,而且着眼于游戏的刺激,而非着眼于获利。认
真的投资应该放在其他地方,放在十分多元化的投资计划上。对所有投资者而
言,要建成这种程度的多元化,共同基金几乎都是*有效的方法。    。
    本书不只涵盖股票型基金,也讨论债券型基金与货币市场基金。共同基金
业后面这两种新部门(1970年以后才兴起)加总起来,规模超过1924年(美国
**只共同基金创立)以来一直居主宰地位的股票型基金。现在美国基金业
1.6万亿美元(1993年)的总资产中,偏重股票的基金(包括股票型与平衡型基
金)占5,170亿美元,债券型基金占5,100亿美元,货币市场基金占5,550亿美
 元。分散投资在债券与短期投资工具上,其重要性与投资股票不相上下,例如,
一个百分之百由固定收益证券构成的投资组合,大幅降低了任何单一倒债事
件的风险,报酬率却丝毫没有降低。
    虽然共同基金是理想的工具,可以大幅降低持有特定股票与债券的风险,
但市场风险仍然存在。终生投资策略的核心任务是配置财产资源,以便在下述
三种基本的流动资产中,平衡不同市场的风险:一、普通股,具有*大的短期价
格波动性和不确定性,但是,根据企业盈余、股利和股利成长率等根本的基本
面因素来看,普通股提供的长期预期报酬率*高;二、债券提供的报酬率通常
比股票低,而且依据到期日的不同,可能会有相当高的本金波动风险,但是,收
益具有相当高的稳定性;三、货币市场现金准备,资金的风险通常*低,因此报
酬率也*低,但是,因为现金准备具有短期性质,不可避免的会有相当高的收
益波动性。如何明智的把你的资产配置在这三种投资类别中,将是本书的主题
之一。
    风险和报酬通常被视为资产配置的核心要素,本书也不会回避慎重的评
估这两个基本因素。然而,我会增加第三个重要因素,就是成本,投资计划的咸
本是我所说投资铁三角的第三只脚。在共同基金领域中,考虑销售手续费(如
果有的话)、营运支出和顾问费用,年度成本可能低到占你的投资价值的
O.3%,也可能高到占3%。如果假设一只由股票、债券与现金准备构成的平篌
型金融资产投资组合,扣除税负(税收负担)与通货膨胀之前,年度报酬率在
10%左右,那么扣掉税负与通货膨胀后,年度报酬率会集中在4%上下。在这种
情况下,费用0.3%和3%的差别从表面上看,对报酬率会有强大的影响,如果
实质税后年度报酬率为4%,其他因素相同时,低费用的基金会赚到3.7%的浮
报酬率,几乎是高费用基金1.0%净报酬率的四倍。因此,推持*低的投资成本
也是本书重要的主题。
    受益人须知
  拉丁文的caveat emptor直译出来,意思是“买方注意”,在古罗马时代,市
集经常挂出这种警告,提醒潜在的买方仔细检查他们要买的东西,以便后来
失望时,不能怪罪卖方。同样的警告应该拿来提醒今天的共同基金投资者,
以免日后对自己的投资抉择失望。因此我在整本书里,用像本栏一样的。受
 益人须知”小栏,强调明智投资者应该特别注意的事项。在若干小栏里,我也
用这种方式,吸引你注意一些我认为有趣的轶事和历史观点。
    当然,到了某一阶段,你必须根据一般原则,采取行动,执行你的资产配置
决定,通常你会希望在基金系列中做选择,这种系列的基金有不同的投资目标
和绩效特性。接着你必须选择和追踪这些*符合你的特别需要的股票型、债券
型和货币市场基金。你在债券型基金和货币市场基金中的选择,涉及少数有限
的重要判断。而在股票型基金中做选择,通常需要考虑更多。不过,如果你选择
利用指数型基金,参与整个美国股市,需要考虑的重要的问题就很少。协助你
在个别共同基金中做聪明的选择,将是本书另一个主题。
    虽然我尽了全力,避免提到先锋基金集团(Vanguard-Group)中的任何基
金,但很显然的是,我在本书谈到的大部分哲学,是反映先锋集国的哲学。对于
这种类似之处,我不准备说抱歉。原因不在于先锋集团具有我在本书里强调的
重要特定目标,而是我认为这些目标特别重要,先锋集团一开始才会采用。例
如,完全是因为我相信低成本至为重要,我们才在1974年创业,成为提供世界
*低费用的金融服务业者。完全是因为我相信被动投资,应该成为投资的方法
之一,我们才在1976年,创设了共同基金业的**只市场指数期货;这种投资
方法是持有市场中的所有股票,有别于主动的管理若干特定股票的投资组合。
完全是因为我相信数百万投资者可以自行做出决定,不需要花钱咨询居间中
介的证券经纪商,我们才在1977年变成不收销售手续费的分销体系。希望你
在整本书里,看到先锋集国这些(和其他)原则再度受到肯定时,不认为是利益
冲突,而视其为是我始终如一的表现。
    我被人视为共同基金业中主张除旧布新的人物,在同行业当中,我一定是
批评这一行*严厉的人。这倒不是因为我认为这个行业不好,而是因为我认为
这一行仍可大幅改善。这一行在前进时迷失了方向。在我看来,太多基金公司
以商业需要挂帅,汲汲营营于累积资产,务求提高基金经理人赚取的利润;偏
轻了受托人的责任,未能以*低的合理价格提供有效的资产管理,力求提高基
金受益人的报酬率。
    虽然如此,容我声明我对这一行的积极肯定:共同基金大致上为受益人做
了好事,业者在下述四种特殊成就上,尤其值得嘉许:
     1.共同基金提供了很重要的分散投资,大幅降低了投资者拥有个别股票
与债券的风险。
  2.共同基金提供很多投资服务,包括账户资讯、交易简便、账目效率等
等,使共同基金成为极为方便的投资工具。
    3.共同基金创造了十分多元的类型和目标,甚至可以满足投资者*特殊
的需求。
    4.共同基金提供专业投资管理,大致上提供基金所参与市场部门所能赚
到的报酬率。
    这些成就绝非微不足道,的确如此,共同基金业的资产能够从1980年开
始时的940亿美元,激增到1993年初的1.6万亿美元,上述成就是根本原因。
    本书的中心目标是让你成为更明智、更成功的共同基金投资者。投资是一
种容易出错的领域,没有唾手可得的答案,无论你做什么,投资都有某种风险,
无论你怎么做,投资多少都需要一些成本。但是,有一些明智的投资计划主要
依赖简单和常识,你可以替自己订定一个符合本身目标的计划。如果本书提出
的新观点能协助你做到这一点,你应该可以得到满意的服务和财产报酬。
 如何获得共同基金信息
知in,就是力量
    “知识就是力量”,四百年前,弗朗西斯·培根爵士(Sir Francis Bacon)写出
了这句简单的名言。在1597年他写这句话时,它是正确的通则,而今天这句话
对明智的投资者而言,仍然是同样正确的座右铭。本节要探讨不同的知识来
源,以便于投资者深人了解共同基金的细节,并且协助投资者避免共同基金投
资一些*危险的陷阱。
    我要介绍挑选共同基金的一些主要信息来源,包括基金公开说明书、年报
及主要统计服务公司,特别是晨星共同基金(Morningstar Mutual Funds)公司。
这本优异的共同基金手册,接着会讨论财经报刊和共同基金顾问公司提供的
信息。后两种来源在*好的情况下,能提供有用的信息,在*差的情况下,则会
提供危险的错误信息,本节会协助投资者判别其间的差异。
基金公开说明书与年报
  基金公开说明书大致上是一份繁琐的文件,它通常会把一些很重要的信
息埋藏在投资意义非常有限的技术性事项中。但是公开说明书的确会传递给
投资者应该深入评估的基本信息,以便于投资者判定这只共同基金是否符合
投资者个人的需要。基金信息的主要类别分为投资目标、投资政策、风险、费
用、每一受益单位10年资料表,以及其他具有特别意义的事项。
     基金投资目标投资者希望精确了解基金所追求的目标。货币市场基金
和大部分债券基金的目标相当明确,但是很多股票基金,尤其是基本的成长型
基金和价值型基金,它们的目标可能相当模糊(我前面指出,甚至可能相当混
杂)。你有权力得到清楚的声明,了解基金到底是追求资本成长、当期收益还是
任何其他目标,基金定位于哪一种目标并非错误,但是基金公司应该清楚地说
明这个事实。
    基金投资政策在*好的情况下,投资政策能够说明基金希望持有的股
票和债券的主要类别,例如收益率高于一般水平、本益比低于一般水平的股票
或是评等高于BBB的长期债券。而且为了尽量减少投资者潜在的困惑,清楚
的说明要胜过泛泛之论。
    风险大部分公开说明书在谈论风险时,会用概括性的文字,而不是用明
确的文字叙述。通常风险叙述会说明总报酬率的变化,但是也应该说明资本风
险和收益风险。此外,应该告诉投资者,股票基金的风险是否远高于或低于彻
底分散的股票投资组合(例如以S&P 500指数作基准),或与之相同。要求共
同基金透露贝他系数和市场相关性可能有点过分,因为这些统计并不精确。另
一方面,这些数字远比基金过去的绩效稳定,揭露这些数字利多于弊,而且可
以让投资者不在统计手册中辛辛苦苦的寻找这些信息。
    成本由于美国证管会在1988年大力推动,现在公开说明书在说明基金
持有成本时,大致上都做得很好。表8-1是典型的例子,每一位投资者都应该
仔细评估这张成本表,主要的项目是投资者负担的总费用,列在*底下一行。
预测费用时,是根据期初投资1,000美元和基金当期费用比率计算,然后假设
持有受益凭证1年、3年、5年和10年计算。为了说明费用随着基金资产价值
上升,这张表假设基金的年度报酬率为5%。
    *大的成本变数是销售手续费,公开说明书会说明基金是否免收手续费。
如果只持有基金受益单位1年,不管销售手续费金额是多少,都是费用中的一
大部分,如果持有延长为10年,则销售手续费对年度报酬率的影响会降低,如
果销售手续费为5%,就代表**年1,000美元投资的成本为50美元,但是如
果拉长为10年,就代表每年成本大约5美元。如果基金期初手续费为5美元,
年度费用比率为1.2%,持有1年成本为62美元,持有10年则为197美元。
 基金费用
购买时的销售手续费
配息再投资的销售手续费
赎回费用
转换费用
管理费
12b一1分销费用
其他营运费用
营运费用总计
下例说明你投资1,000美元,经历不同的期间所需负担的费用,假设年度报酬率为5%,在每期
期末赎回。
    每一单位10年资料表  这张表几乎都是放在公开说明书中较为靠前的
位置,其中有很多项重要信息:资产净值、投资收益、费用、配息、资本利得分
配,全都根据每一单位为基础计算。这些资料在评估收益稳定性以及每年实现
应税利得方面很有用(和未实现并且保留在基金净值中的利得不同)。此外,也
列出基金每一会计年度的总收益,*后这张表也列出基金的总资产、10年期
间的费用比率(反映过去费用的增减)、之前10年扣掉营运费用的净股利率。
表中也列出投资组合周转率,以便于投资者了解基金的投资手法。
    受益人须知:乘数效果
  这张费用表有两大缺点。**个缺点是以1,000美元的期初投资做为比
较标准,使购买和持有的成本微不足道。投资者应该小心的把表列数字乘上
预期投资的金额,投资5万美元的成本是公开说明书所列成本的50倍,表
8一l所列的lO年成本197美元,会增为9,850美元。第二个缺点是有些基金
公司有时会暂时延长免收费用或收取低费用的期间,但会不会整个10‘年都
免,收费用,很值得怀疑。
    特殊事项投资者应该知道基金是否有任何不同于同业标准的特殊事
项,例如放空股票、应用衍生性工具、拥有可能增加收益却危害本金的债券(例
如某些质押抵押债券,CMO)、从事外汇投机等等。



伯格谈共同基金 作者简介

p> 约翰-C一伯格(John c.Bogle),世界上最
大的不收费基金家族、世界第二大基金管理公司先锋
集团(Vanguard Group)创始人,伯格金融市场研究中
心的总裁。1974年。他创立先锋投资公司集团,并担
任董事长,直到1996年。此后他一直担任公司的主席
到2000年。1 999年,《财富》杂志评选他为20世纪四
位“投资巨人”之一;2004年,美国《时代》杂志把
他列入“世界上最有影响力的100人”金融机构投资
者协会授予伯格“终身成就奖&r

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